Solutia BCE

29 Nov

In timp ce cureaua de transmisie intre austeritate si caderea in recesiune este la vedere, povestea cu “topirea” monedei unice este ceva mai misterioasa. Tehnic vorbind, daca zona euro ar avea o banca centrala adevarata, nu ar exista criza euro. De ce? Pentru ca Banca Centrala Europeana este singura institutie care are destui bani si destula autonomie sa spuna capitalurilor financiare urmatoarele: ne punem in joc cele 3 trilioane de euro pentru a tine pretul datoriei suverane a tarilor din zona euro sub pragul de nesustenabilitate. Moment in care daca as avea un million de dolari si as fi rational nu i-as paria pe cresterea dobanzilor la titlurile de stat din zona euro.

Motivul pentru care Marea Britanie nu este atacata de piete dar Spania este nu se datoreza faptului ca ar avea o datorie publica mai mica sau o viteza de crestere a datoriei publice mai lenta decat a Spaniei. Dimpotriva. Explicatia este insa in alta parte: diferenta intre membrii unei uniuni monetare si a nemembrilor ei este ca primii emit titluri de datorie intr-o moneda pe care nu o pot controla intrucat baca lor centrala nu mai poate devaloriza moneda pentru a reduce costul datoriei. Consecinta este ca pietele de capital obtin dreptul de a forta falimentul acestor tari. Acest risc apare in momentul in care detinatorii de titluri, inspaimantati din varii motive ca nu isi vor primi banii inapoi, vande pe nimic titurile, radicand astfel dobanda la noi titluri pana la punctual in care tara falimenteaza. Practic in conditii de uniune monetara orice crestere a deficitului pentru a ataca recesiunea cu politica fiscala va fi pedepsita imediat, detinatorii de titluri trecand din faza maniacala, specifica perioadelor de crestere, spre faza panicarda, specifica momentelor de criza. Insa neavand o banca centrala ci doar un consiliu monetar cu o tinta de inflatie, uniunea monetara europeana va asista neputincioasa la un razboi de gherila pornit de investitori speriati care incearca sa vanda la inceput titluri din tarile mai slabe si mutandu-se ulterior spre centrul uniunii (de Grawe 2011).

Paul de Graw 2011

Advertisements

Leave a Reply

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / Change )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / Change )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / Change )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / Change )

Connecting to %s

%d bloggers like this: